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新三板的喜与忧

新三板的喜与忧】在2020年,有近370家在新三板挂牌司进入IPO辅导期,这个数字占到同期新三板挂牌总数的4.5%,占到创新层的约32%,相较2019年增加了近43%。

  在2020年,有近370家在新三板挂牌的公司进入IPO" target="_blank">IPO辅导期,这个数字占到同期新三板挂牌公司" target="_blank">挂牌公司总数的4.5%,占到创新层的约32%,相较2019年增加了近43%。

  这是一组很简单的数据,但包含的信息却是非常丰富的。首先,它反映出相当数量的新三板挂牌公司,在企业规模、盈利能力以及公司治理等方面,有了长足的进步,从而达到了在沪深交易所公开发行股票并上市的基本条件。

  作为中国多层次资本市场的重要一环,新三板对于挂牌公司具有更大的包容性,几乎不设置门槛,因此也吸引了来自各行业的很多企业前来挂牌交易。经过短短几年的发展,到2017年,新三板挂牌公司数量超过了11000家。

  当然,这里也应该承认的是,这么多的企业前来新三板挂牌,其质量并不平衡,绝大多数与到交易所进行IPO,存在着不小的距离。而它们在新三板挂牌后,无论是在规范运行,还是定价、融资等方面,都在相当程度上得到了引导与扶持,一些原本经营基础就比较好,治理结构也相对完善的企业,更是助了新三板所提供的良好条件,实现了腾飞。

  近几年来,在沪深交易所IPO的公司中,约30%左右是来自于新三板的,其中在科创板中这个比例还要更高一些。新三板公司申请IPO,过会率也一直保持着很高的水平。

  显然,如果不是经过在新三板的培育,虽然不能说这些公司就都不能够上市,但是无疑会有一部分上不了市,即便能上市,其过程也会漫长很多。在这里,新三板是起到了扶植有潜力中小微企业发展的作用,特别是发挥资本市场的力量,为企业的改制、筹资提供了有力的支持。国家之所以要建立多层次资本市场,目的之一就是要为各类型企业走资本市场道路创造条件。

  由于企业状况千差万别,单一层次的资本市场很难完成这样的任务。特别是数量众多的中小微企业,在主板市场上市未必合适,也不容易得到相应的金融支持,这就需要有新三板这样的体系,在完善资本市场层次的同时,也解决了为之提供服务的问题。在这一点上,现在的新三板是履行了自己的使命,取得了成功。

  在2020年,有几百家挂牌公司初步具备了进入到沪深交易所上市的条件,可以看出新三板在发挥金融支持实体,推动企业上台阶方面,起到了很积极的作用,这是令人十分欣喜的事情。

  其次,在看到一批批挂牌企业在新三板取得长足发展的同时,人们也不能不正视这样的现实:这几年新三板的市场规模是在缩小,目前挂牌公司有近8200家,已经比高峰时期减少了近30%。

  在去年,挂牌公司数量同比就减少了近800家。这其中有的是因为违规或者其他原因,不再符合挂牌条件而被强制退市的,也有的是因为企业本身的原因自行选择摘牌的,但也有相当一部分是因为改到沪深交易所上市而主动退市的。

  当然,像这样的主动退市,在本质上对企业也是件好事情。但问题在于,现在新挂牌的公司比较少,特别是基础好、潜力大的公司,可谓数量寥寥。而这样发展下去就很容易导致新三板发展后劲不足,特别是挂牌公司的质量,由于好公司的不断退出而难以有大的提高,而随着有潜力的公司数量减少,其公司培育的难度会大大增加。进一步说,也会使得新三板在发挥资本市场功能方面受到约束,反过来又会降低对外部企业的吸引力。

  如此循环下去,新三板的优势就会被淡化,自然非常不利于其实现持续发展。对这一点,应该看作是新三板发展中的一个隐忧。

  2020年下半年,新三板推出了精选层,给一些具有较大发展空间的优势企业以多方面的政策倾斜,这对于增强新三板的吸引力是有积极意义的。精选层虽然也作了“转板”安排,即符合条件的精选层挂牌公司以后可以直接转到沪深交易所上市,但就其实质来说,还是要为那些虽不一定适合到沪深交易所上市,但还是需要,并且也有条件获得资本市场支持的企业,提供相应的运行空间。应该说,这样的企业不会是一个少数,而只要坚持这样的发展思路,切切实实地把精选层搞好,那么也就有望扭转新挂牌公司数量减少、挂牌公司质量不理想的被动局面,走出一条独特的发展道路。

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